借錢給別人,還付給借款人利息?「負殖利率債券」熱賣,為什麼這種「傻事」大家搶著做

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一個國家的財政如果入不敷出,為了維持正常營運,由政府以國家做擔保,發行國家債券,開放給全球投資人購買,然後按照債券發行時載明在發行條件上的利率,持有債券的投資人可以從債券發行機構定期領到利率。假設投資人當下購買的債券票面利率是5%,不論未來市場利率變化如何,投資人每年在債券發行機構領的債息都是5%,假設Joe買入A政府公債的票面利率為10%,票面金額為100萬元,一年後債券到期,意思是買入該債券,等一年到期,政府會給Joe 10萬元債券利息,還有100萬元債券本金,當然,Joe會去買這筆公債,事前就得算算看怎樣才划算。

假設政府很快就要升息了,債券越晚買,利率越高,於是升息前債券市場乏人問津,債券出現了折扣價,如果成交價是80萬元,意思是Joe用80萬買到應有價值100萬的債券,一年計息一次,所以Joe當初用80萬,一年後獲得110萬,那麼殖利率就是(110萬-80萬)÷80萬=37.5%,債券殖利率(Bond Yield)可以解釋成,買入債券後,一直持有至到期的實質年平均投資報酬率,投資債券的實質報酬率,包含到期以前可以定期收到的利息收入和潛在的資本盈虧。

政府公債優勢在於,票面利益是固定的,政府一年後沒錢還給你的機率極低,等於是政府有保證的利息,雖然債券殖利率這個數據會隨市場行情波動有所漲跌,投資人在不同時間點買進債券,其實際的交易價格常與票面價格會有所不同,產生不同的債券殖利率,債券價格下跌,殖利率上升,債券價格上漲,殖利率下降,但試著想想,有沒有殖利率變為負值的債券,這是什麼意思呢?

殖利率若是負值,代表一段時間後,投資人不僅無法從投資債券獲得收益,甚至還要付出代價,這種穩虧的債券,有人會買嗎?事實上,真的有人買,而且還在金融市場上產生大規模交易行為,這完全顛覆過去經濟學教科書的觀念,至少有瑞士、德國、日本、丹麥等國家出現國債殖利率負值的實例。

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參考資料

http://wealth.businessweekly.com.tw/GArticle.aspx?id=ARTL000073735

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