三湘印象商譽減值11.5億 “馬雲”抬轎四年浮虧逾2億

三湘印象商譽減值11.5億 “馬雲”抬轎四年浮虧逾2億

   三湘印象19億收購商譽減值11.5億馬雲IDG資本等已抬轎四年浮虧逾2億

  長江商報記者明鴻澤

  五年旅遊演藝快速發展期,三湘印象(000863.SZ)仍然失之交臂。

  三湘印象的前身是北商技術,一家主營IT產品營銷與服務、系統集成、电子商務的科技公司。2009年,黃輝以16.92億元借殼,成功入主,公司主營業務轉型為地產。

  然而,轉型之後,經營業績不佳。2015年,黃輝玩了一把大的,溢價18.64倍作價19億元收購觀印象100%,配套募資18.56億元,進行“文化+地產”雙主業運營。

  備受關注的是,此次轉型,黃輝將馬雲、李建光、池宇峰等一眾資本大佬以及張藝謀、王潮歌、樊躍三名知名導演綁上了旅遊演藝的戰車,實行資本+演藝深度融合發展。

  然而,儘管處在旅遊演藝黃金期,黃輝仍然未能實現自己想要的結果。去年,三湘印象一次性虧損4.56億元,扣除業績補償等非經常性損益,更是巨虧10.35億元,這一下子幾乎虧光了借殼以來的全部積累。

  巨虧的原因就是併購標的觀印象連續三年業績未達標,去年,其承諾的1.63億元凈利潤實際只有2761.17萬元。由此,收購形成的12.51億元商譽一次減值11.54億元。

  馬雲等一眾資本大佬也受此拖累。四年前,其入股價格為6.5元,昨日收盤價為5.68元,以此計算,已經浮虧2.34億元。

  而且,三湘印象的持續盈利能力存疑。張藝謀等三名導演已經服務三年面臨離開,公司高達95億元存貨該如何去化,都對公司實控人黃輝是一次巨大挑戰。

轉型文旅四年落敗

  四年前,原本雄心勃勃追趕熱點重金砸向旅遊演藝,如今收穫的似乎是一聲嘆息和不甘。

  三湘印象披露的年報显示,2018年,公司實現營業收入16.33億元,同比下降33.99%,凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤,下同)為虧損4.56億元,同比劇降271.85%,扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)虧損擴大至10.35億元,較上年的2.34億元下降541.52%。

  分季度看,去年四個季度,營業收入分別為1.74億元、7.20億元、4.85億元、2.36億元,對應的凈利潤為-0.80億元、1.17億元、0.74億元、-5.66億元,扣非凈利潤為-0.80億元、1.06億元、0.63億元、-11.24億元。由此可見,虧損主要發生在去年四季度。

  根據年報及公司公告,導致公司去年巨虧主要是資產減值。去年,公司商譽減值損失11.54億元、無形資產減值損失0.85億元、壞賬損失539.95萬元,資產減值損失合計高達12.44億元。

  資產減值損失超12億元,似乎意味着三湘印象轉型告敗。而這,與公司此前19億元收購的觀印象直接相關,其實也早有預期。

  2015年7月,三湘印象追趕影視文化、旅遊地產等熱點實施產業轉型。根據此前公告,公司通過發行股份及支付現金方式收購觀印象100%股權,後者由張藝謀、王潮歌、樊躍發起設立,是一家國內實景演出和情景體驗劇的創領者,成功打造了“最憶”、“印象”、“又見”和“歸來”四大文旅演藝品牌,包括《印象劉三姐》、《最憶杭州》等。

  備受質疑的是,此次收購超高溢價。根據評估基準日2015年3月31日,觀印象凈資產不過9675.58萬元,評估機構對其100%股權給出的評估值高達16.67億元,增值率高達1622.71%。然而,正式交易時,經雙方協商,交易價格為19億元,再次較評估價溢價13.99%。由此看來,交易價格較凈資產的溢價率高達1863.71%。

  交易對方承諾,2015年至2018年,觀印象實現的凈利潤分別不低於1億元、1.30億元、1.60億元、1.63億元。而實際上,除了2015年精準達標,利潤實現數為10046.21萬元,超額46.21萬元。其餘三個年度業績均爽約。2016年、2017年,利潤實現數為1.25億元、1.32億元,完成率分別為96.42%、82.48%,而2018年凈利潤只有2761.17萬元,完成率低至16.94%,承諾期,其累計業績完成率為69.69%。

  併購標的連續三年業績未達標,去年凈利潤劇降八成,如今評估值僅為6.9億元,在這種情況下,公司巨虧難以避免。

資本大佬全都踩雷

  轉型文旅落敗,曾經出錢、出人、出力的資本大佬全都踩雷。

  三湘印象的前身是北商技術,后改名為和光商務,由吳力於1991年集資50萬元創辦,創業之前,吳力曾擔任吉林和瀋陽鐵路局电子所所長。到2000年,公司主營業務實現營業收入28億元,成為遼瀋地區信息產業的核心企業,並躋身全國最大的民營企業500強第14名。

  北商技術是1997年在深交所掛牌的,但其上市之後,經營業績一直較差,1997年至2003年,凈利潤均不到4000萬元,更多的年度只有千餘萬元。2004年至2016年,公司連續三年虧損,分別虧損1.82億元、4.43億元、7.69億元,公司被ST,面臨退市危機。

  經歷2007年、2008年勉強扭虧后,公司雖然仍然處於微利時代,但迎來了重要轉折點。2009年,黃輝通過上海三湘以16.92億元借殼,獲取公司控股權,公司更名為三湘股份,完成借殼上市,公司轉型至地產領域。隨後,經過系列資產處置,2013年,公司耗資6.03億元收購中鷹置業99%股權,加碼房地產業務。

  幾番騰挪,加上地產告別黃金十年,三湘股份的盈利能力依然很弱,2014年、2015年的凈利潤分別為1.46億元、1.05億元。

  直到2015年,三湘股份作價19億元收購觀印象,轉型至旅遊文旅,並將公司更名為三湘印象。

  備受關注的是,作為公司實控人,黃輝的轉型豪賭得到了包括馬雲在內的資本財團大力支持。

  上述19億元收購觀印象交易中,一半股份支付一半現金支付,因此,配套募資不超過19億元。最終,除了楊佳路放棄外,黃輝、雲峰創新、橘洲資產、裕祥鴻儒、李建光、池宇峰、興業基金、光大保德等全部參與認購。其中,馬雲旗下的雲峰創新認購5000萬元、IDG資本代表李建光認購2億元、完美世界的池宇峰認購5000萬元、鉅洲資產認購2.5億元,當然,大頭還是黃輝自己認購,其認購10.81億元。當時,認購價為6.50元/股,合計發行2.86億股。

  長江商報記者發現,此次一眾資本大佬為此次併購抬轎,除了看好文旅產業外,更多的或是與張藝謀等導演有關。

  公開資料显示,早在2006年,IDG資本就聯手張藝謀、王潮歌、樊躍通過ImpressionCreativeInc設立北京觀印象,2010年馬雲旗下的雲鋒基金入股。2015年,作為觀印象紅籌回歸的一部分,張藝謀等主導設立上海觀印象,並獲得北京觀印象部分股權。

  由此可見,馬雲、張藝謀、李建光等一起被綁在黃輝的三湘印象產業轉型戰車上,而最終的命運似乎掌握在張藝謀手中。

  隨着觀印象盈利能力閃崩,包括黃輝在內的資本大佬全部踩雷。據長江商報記者初步估算,截至昨日,僅參與此次配套募資,資本大佬們合計浮虧2.35億元,其中黃輝一人就虧損1.36億元。

  在這場資本局中,張藝謀、王潮歌、樊躍三人無疑是最大的獲利者。收購之時,已有9.5億元現金落袋,四年承諾期已過,雖然補償股份1.46億股(計入公允價值變動損益6.44億元)、現金0.73億元,但相較於4年前落袋的真金白銀,已經是小數目了。

95億存貨面臨去化難題

  轉型落敗、資本大佬期滿面臨退出,三湘印象面臨嚴峻挑戰。

  三年限售期滿,上述資本大佬面臨撤退,經營業績慘淡的三湘股份將如何為這些為自己抬轎的資本交待?

  此外,收購觀印象時約定,張藝謀等三名導演為其服務三年,如今期限已到,張藝謀等是否會離開?公司打算拿什麼留住他們?

  今年一季度,三湘股份實現營業收入13.05億元,同比大增649.04%,凈利潤為3.81億元,同比增長579.20%。

  業績數據看上去十分漂亮,彷彿經營大為好轉。實則非也。實際上,除了部分項目交房結轉收入增加利潤外,股份補償公允價值變動1.56億元,加上證券投資因股價上漲帶來的公允價值變動,導致凈利潤大幅增長。

  從三湘股份披露的年報及公告看,存在不少令人不解之處。

  去年,公司加大轉型力度,入股美國維亞康姆中國重要戰略合作夥伴維康金杖,在長三角地區共同打造多元化的休閑度假產品。此外,公司通過參與產業基金方式長期布局文化產業,注資華人文化二期(上海)股權投資中心。截至目前,這些投資效益如何,公司未進行披露。

  除了投資外,在自身資金不足的情況下,三湘印象還籌劃投入巨資進行委託理財。根據年報,去年,公司委託理財發生額16.85億元,期末餘額1.82億元。公告稱,今年預計使用28億元閑置資金投資理財產品。

  問題的是,截至去年底,公司貨幣資金只有6.81億元,而一年內到期的非流動負債16.71億元,長期借款33.88億元。償債能力明顯不足,公司又哪裡有能力拿出高達28億元閑置資金去投資理財?

  原來,三湘印象打算向控股股東三湘控股臨時借款,日均借款餘額不超過20億元。不談向大股東借款是否支付利息、理財收益能否覆蓋利息支付,單就大股東自身,似乎也沒有高達數十億的閑置資金。截至目前,三湘控股股權質押率為66.13%,實控人黃輝股權質押率為95.40%,其中限售股全部質押。黃輝持有三湘控股90%股權。此外,黃輝妹妹所持股權幾乎全部質押。

  備受關注的是存貨。截至去年底,公司存貨餘額為94.76億元,其中,已完工項目23.29億元,多數項目完工是2017年末及之前。去年存貨周轉天數為3515.63天,且近三年持續延長。存貨占公司總資產的72.66%,如此大規模存貨,周轉一次超過8年,不知公司將如何去化?

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