宮少林:註冊制將是未來證券市場發展的基石

宮少林:註冊制將是未來證券市場發展的基石

2020年12月12日,三亞·財經國際論壇再度匯聚國內外政商學界精英,深入探討全球熱點,全面展望2021年全球及中國經濟、政治、社會、科技新趨勢,共同求索后疫情大變局下的應對之道。會上,招商證券股份有限公司原董事長宮少林,發表了主題演講,以下為演講實錄:

我認為,資管大變局離不開一個有效率的,充滿機會的證券市場。今年是中國證券市場設立30周年,在30周年過程當中,中國證券市場經歷了青春期,已經步入而立之年,在這30年當中,證券市場,特別是股票市場,服務實體經濟的能力顯著提升。

如果把這三十年前五年忽略不計,從1995到2004年作為第一個時間段,2005年到2014年第二個時間段,2015年到2019年的第三個時間段,IPO的加數,2015到2019年平均IPO的家數239家,投資金額,包括IPO募集資金和增發的金額,2015到2019年年平均16313億元,成交額快速增加。90年代年交易平均額3萬億,到最近這幾年,都是140多萬億。證券化率,市值除以GDP,90年代我們的證券化率的比例也就佔26%,2015年—2019年證券化率平均64%,證券化率的程度快速在增加。

中國股票市場進入到而立之年,自身的能力顯著提升,未來的10年到20年,則是一個大展宏圖的時機,那麼路在哪裡?怎麼走?我們需要進行一定的分析。

首先,要看中國股票市場的使命和擔當,中國已經成為全球市值第二大的市場,要發展成為全球最有效率、有吸引力、品種齊全、交易便捷的市場,不僅為中國經濟的轉型升級、經濟成長服務,也要為全球的金融產品提供更加豐富的金融產品。要達到這種使命,應該說還會走不短的路,在這當中,特別是在中國如何在資本項下可兌換,逐步實現可兌換的過程中,如何促進股票市場進一步全球化,這確實是一個很大的問題。

中國的證券化率2015年到2019年平均64%,如果按現在滬深交易所的股票市值75萬億,GDP是100萬億,就是75%。我們看一下美國市場,美國市場到上個月,市值是47萬億美元,美國的GDP是多少呢?2019年是21.5萬億美元,當然美國的市場有大量並在美國不產生經濟收益的公司,像阿里,有大量的外國公司在美國市場上市,如果把它的市場打一個折,70%,47萬億變成37萬億,37萬億跟美國的GDP相比,還有150%,整整高出了我們的一倍。

當然直接融資和間接融資在不同的社會經濟環境下,不同的國家會有不同的表現,特別是歐美,用法律界定英美的法律框架和大陸型的法律框架,與德國、日本,咱們中國也算這一類的,直接融資和間接融資兩個環境下的比重是不會很一樣。但是提升證券化率應該是一個發展方向,提高直接融資比重,也是我們經濟成長、轉型升級的重要措施。所以,要鼓勵更多的優質企業去上市,倡導和鼓勵科技創新型企業上市,也鼓勵市場化併購,做大規模,也要吸引紅籌公司國內上市,以致於要吸引境外註冊的非紅籌公司在中國市場上市,把中國市場逐漸發展成為一個國際化的市場。

從中外上市公司的產業結構看中國股票發展的方向,我們把美國納斯達克和日本市場、中國市場的上市公司按市值劃分的結構做了一個列數,相比之下,納斯達克標準普爾,信息技術佔了最大的份額,電信服務,我們金融是最重要的,佔了21%,前些年能源,像中石油上市的時候,是更大的份額。這些年進行了一定的改造,相比之下,跟他們比,我們的信息技術、消費、醫療保健的份額是不夠的。

中國市場按市值說,前10大公司和美國市場前10大公司對比,中國市場按市值排第一的是茅台,兩萬多億,剩下的幾乎都是金融,還有五糧液、中石油,這個数字是10月份的,排位有些變化,但前10家是沒有變的。看美國按市值排,前10位的,蘋果兩萬億美元,微軟、亞馬遜、谷歌、阿里巴巴、臉書、沃爾瑪、特斯拉、VISA,科技型企業佔了最重要的分量,美國的前10家佔了整個市長的21%的份額,我們前10家佔了整個市場的15%。

這裏面有什麼問題?科技型企業在過往的發行制度當中,是不支持在中國市場上市,所以使得阿里、京東、騰訊都到境外上市,否則不是今天這種現狀,大量的公司去了國外,變成了我們在現有的版圖當中科技占的含量相對不夠。

未來的趨勢看,金融類佔比會進一步回落,信息和工業兩個大的市值會進一步上升,隨着消費升級,消費的佔比也會增加,在人均收入進入到相對高收入階段之後,醫療保健等等也被市場更為青睞。新基建當中的信息技術、5G、電信服務的佔比,仍然有很大的空間。對比下來,我們和那些市場比,科技類型的相對不夠。怎麼解決這個問題?

註冊制是進一步提升中國股票服務實體經濟能力的關鍵。我們股票審核從90年代到今天經歷了幾個階段,最早是各個部門分指標,以後是審核制,從去年開始,上海的科創板實行了註冊制,今年8月份,深圳的創業板實行了註冊制,而且《證券法》進行了進一步的修訂,把註冊制寫到了《證券法》里,所有今後在滬深交易所上市的都要實行註冊制。

實行註冊制之後,要堅持了一個核心兩個環節三個市場化的安排,核心就是堅持以信息披露為中心,要求發行人充分向投資人披露應該知道的所有信息,披露要真實、準確、完整。以信息披露為中心,打擊市場造假的力度進一步加強,一旦發現問題,處罰也會嚴重,會引來一些直接退市。三項市場化的安排,包括包容上市的條件、重修機制、建立可預期的透明的審核的註冊制。

在2020年出現疫情的情況下,中國的股票市場發行規模在全世界是排第一位的,今年前三個季度,科創板的註冊數量達到175家,8月份深圳創業板實行了註冊制之後,到今天有將近50家公司,所以註冊制是證券市場發展的一個基石。可以預見,隨着實行註冊制,創業板、科創板的發行條件的修訂,以前要求必須三年盈利的條件,現在可以放寬,使更多科技型企業在我們的市場上進行發行,使得我們的市場更加充滿活力和有價值,也會在而立之年使中國的證券市場向前走的路越走越看,越走越長遠。謝謝大家!

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