張紅力:全球大變局下,PE投資的新機遇在哪裡?

張紅力:全球大變局下,PE投資的新機遇在哪裡?

2020年12月12日,三亞·財經國際論壇再度匯聚國內外政商學界精英,深入探討全球熱點,全面展望2021年全球及中國經濟、政治、社會、科技新趨勢,共同求索后疫情大變局下的應對之道。會上,厚朴投資合伙人、聯席董事長張紅力發表了主題演講,以下為演講實錄:

非常感謝主持人,很榮幸有這個機會就大變局資管應對做一下發言,我想一想大變局PE的布局,大家知道提高直接融資我們“十四五”資本市場高質量發展的目標跟重點任務,最近證監會主席更加提出來加快發展私募股權基金突出創新資本的戰略作用,列為了具體的六大重要任務之中。

今天全球大變局下,PE投資的新機遇在哪裡,遵循什麼樣的原則,也供大家在思考整個資產配置的策略,把握我們的長線投資趨勢方面做一些參考。着眼全球我們人類經歷着百年未有之大變局——新冠肺炎的疫情全球大流行,使得大變局加速變化,投資價值窪地、熱點方向都在發生重大的變化,增加以PE為代表的另類資產配置現在是全球主流投資機構的戰略性選擇。

根據國際貨幣基金組織最新預測,2020年全球經濟的增速可能是負的4.4%,發達與新型市場經濟體迎來的大蕭條衰退,2021全球經濟將迎來衰退後的復蘇,但相較2019年的實際增長不到1.6%,在全球經濟增速下行大背景下仍能保持明顯正增長確定性的投資邏輯,以及能夠引領未來顛覆性技術將逐漸成稀缺性投資價值,這個意義上面來說全球投資機會將大量的轉向東方,具有穩健可持續等特徵的投資將成為構建投資組合的首選。

比如說擁有着相對充沛的流動性現金流的消費類、民生類、基礎設施類的項目,疫情這次催生的場景轉換加速改變了個人乃至企業的生產生活方式,以非自然演進方式推進各個部門数字轉型,與各個技術利用區塊鏈、5G等相關領域代表的新基建投資也將成為持續的投資熱點。

在這個大背景下,另類投資受到越來越的關注。主權投資為首的國際大型投資機構,紛紛加快公開市場投資轉向另類投資,這個不是簡單的技術調整,而是基於對於全球經濟的判斷。對於防範金融風險促進經濟增長的深層需要,所做出重大戰略調整,穩定長期回報股權基金的收入分配,能夠兼顧投資回報流動性需要。

二是基金管理人投后管理能力的突出,所謂的三分靠投資七分靠管理,投后管理增值是另類投資向較公開市場投資的所在,也是當前錯綜複雜市場投資當中的穩健的關鍵,中國提高比重是增強金融服務實體能力的重要一環,私募股權基金髮展根植於實體經濟並反哺實體經濟。

目前我們中國已經率先控制了疫情,經濟長期向好趨勢持續穩固,高質量發展穩健前行不斷前行,憑藉超大規模的市場容量,完整的產業體系和素質不斷提高的勞動力,實體經濟發展的潛力進一步釋放,資本要素的需求不斷的增長,私募股權投資基金從技術創新開始可以投早投小投科技,可以切實有效幫助小微企業降低成本服務國家創新發展戰略,可以做大做強做到真正服務企業的全生命周期,豐富中國資本市場層次,加快我們資本市場服務於經濟社會高質量制度機制跟體制。

“十四五”把提高直接融資比重,作為深化中國金融體制改革的關鍵舉措,私募股權基金正是這樣的一個大的戰略當中的重要力量。今年的九月份,2020年9月份登記備案的股權創投基金的管理人1.5萬家,累計投資超過十萬億元,在支持科技創新當中發揮日益重要的基礎性戰略性的作用。未來积極拓寬PE資金的來源,暢通募投管退各個環節,將支持中國經濟行穩致遠,通過發行直接融資改善企業經營效益的空間較為充裕。

國際比較來看,發達經濟體比重大多在50%以上,我國當前的直接融資比重還不到20%,考慮企業資產回報率已經接近貸款利率,提高直接融資比例有利於直接改善實體企業的邊際效應。

二是直接融資支持民營企業發展的必然直選,一方面直接融資形成合力的風險議價,導致流動性向效率更高的企業配置,另外一方面基於直接融資產生的種類豐富的金融資產,將是銀行存款的有效替代和補充。

三直接融資更加適合於推動新經濟的增長,產業發展階段與社會融資結構優較強的關聯度,過去傳統製造業往往能夠有效的依靠銀行的資金支持得到發展,而且具有不確定性高、業態發展迅速,但成功后回報高的特點。創新經濟跟高科技企業,則更加需要直接融資發揮其融資投資的雙方面的風險共擔利益共享。

可以預見,中國經濟長期向好的趨勢持續鞏固,高質量發展的軌道上面穩健前行不斷提升,“十四五”期間中國將加快構建以國內大循環為主體,國內國際雙循環相互促進的新發展格局,這為提高直接融資比重提供了寶貴的戰略經驗。私募股權基金作為排頭兵也應积極的把握機遇,尤其是在實施更大範圍、更寬領域、更深層次的對外開放過程當中進行理性、可持續的跨境投資,這個方面PE也要注重考慮幾個問題:

第一,明確投資的戰略,重點關注中國發展格局新階段相適應的行業跟賽道,追求與中國市場協同效應的投資機會。第二,科學的篩選目標企業。第三,正確的設置交易機構融資方式。第四,注重投后的業務整合。第五,惠及被投的國家跟地區企業進行更加好的可持續投資,綠色投資甚至挽救一些企業跟產業實現多方共贏,真正在獲得經濟效益的同時,有更好的社會效益,以贏得長期合作的信任基礎。謝謝大家!

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