招商宏觀點評工業企業利潤數據:盈利改善脫離經濟周期

招商宏觀點評工業企業利潤數據:盈利改善脫離經濟周期

東方財經網(www.dfcj.net)09月27日訊

統計局今日公布8月工業利潤數據显示,中國8月規模以上工業企業利潤同比增長24%,前值增長16.5%。中國1-8月規模以上工業企業利潤同比增長21.6%,前值增長21.2%。

招商宏觀研究團隊點評認為,雖然近期基建投資與民間投資走弱,房地產投資滯后回落,但目前需求結構正從投資轉向消費與凈出口,對投資與房產依賴小,且外需回升與消費升殲有中長期邏輯,未來期間工業企業利潤進入中高速增長的穩定狀態。

本月中國工業出現了“硬數據”與“軟數據”的背離,反映預期(PMI)與價格(PPI增速)的軟數據出現上升,而硬數據——工業增加值、固定資產投資、工業用電量與鐵路貨運量等則出現降速。8月當月工業企業利潤增速大幅超出前值與預期,更多是向軟數據靠攏,其中價格因素的貢獻度國家統計局測算是31.2%。

此外,本月成本下降,存貨周轉與資金周轉都在加快,利潤率明顯提升,效率改善使得工業企業在主營業務收入增速下降(1-8月同比增長12.7%,前值13.1%)的情況下實現了利潤加速。

行業結構層面,有5個行業合力使8月工業企業利潤提速7.1個百分點,貢獻率達到94.6%,分別是:(1)化學原料和化學製品製造業,同比增長65%,提速38個百分點;(2)石油加工、煉焦和核燃料加工業,同比增長103.4%,提速89個百分點;(3)石油和天然氣開採業,同比增加49.4億元,而7月則是同比減少10.3億元;(4)黑色金屬冶鍊和壓延加工業利潤同比增長131.1%,提速5.9個分點;(5)計算機、通信和其他电子設備製造業利潤同比增長21.5%,提速18.9個百分點。可以看到,工業企業本月增速超預期,是中上游漲價所致。不過其他行業表現也相對穩定,如製造業整體1-8月增速18.6%,前值18.1%;汽車11.7%,前值11.9%;通用設備16.9%,前值18.1%;專用設備22.7%,前值22.6%;電氣机械和器材製造業8.1,前值8.7,醫藥製造業18.3。總體而言是,紡織業與輕工業穩中有升;設備製造業穩中有降,原材料加工的貢獻仍大。

中長期看,當前市場已開始再度爭論工業盈利改善的可持續性,看空邏輯主要是基建投資與民間投資走弱,房地產投資滯后回落等。而看多的邏輯主要有三點:(1)行業集中度已經提升,高集中度一般對應着高盈利;(2)當前分配格局正在轉向有利於企業的方向,中共中央與發布《關於營造企業家健康成長環境弘揚優秀企業家精神更好發揮企業家作用的意見》就是集中表現之一。(3)需求結構從投資轉向消費與凈出口,對投資與房產依賴小,且外需回升與消費升殲有中長期邏輯。綜合作用之下,使得工業盈利改善逐漸脫離經濟周期波動。因此我們仍然維持年初以來的判斷:工業企業利潤進入中高速增長的穩定狀態,中樞15-20%。

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