明年投資怎麼配?

明年投資怎麼配?

全球股市從2016年下半年開始反彈後,至今不管歐美還是新興市場,都呈現一片欣欣向榮的局面。至10月中MSCI世界指數漲超過15%、MSCI新興市場指數更漲了30%。股市不斷創歷史新高,投資人不禁開始擔心,明年還有沒有上漲動能?

「今年景氣與過去幾年很不一樣。過去的行情是因為QE(量化寬鬆)而來,但今年IMF、World Bank都往上調升大經濟體的GDP,代表今年漲得有原因,」摩根投信產品策略部副總經理林雅慧分析。若明年企業獲利和接單狀況不錯,股市就還有續航力;但假設年底旺季需求不如預期,如歐美聖誕節買氣不佳、亞洲農曆年銷售低於預期,可能就要對明年的股市表現打折扣:「現在來看,旺季效應還是正面的。」

今年全球企業獲利率約在13~14%的水準間,明年也有近10%的增長。

企業獲利只要能成長,股票就有機會上揚。「但幅度的確不會像今年來得大,畢竟當股票評價來到相對高點時,再往上,就只是反映獲利成長幅度,」安聯投信投資研究管理處執行副總裁許家豪指出。

即便如此,投信法人還是相對看好明年金融市場,許家豪巧妙地以“ECFA”建議投資人明年可遵循的投資策略。

E(Equity):股優於債

全球股市以美國動向馬首是瞻,在2018年美國企業仍舊獲利強勁的情況下,股優於債的定調是大部分法人的共識,不過,美國聯準會(Fed)的動作依舊值得關注。

復華投信股票研究處投資協理朱展志表示,Fed自2016年12月開始升息後,今年已經升息2次,預計12月還會有1次、2018年3次;此外,10月分開始「縮表」,也就是利用債券到期不再續買的方式,進而減少每月投入市場的資金,達到縮減資產負債表規模的目的。

「預計未來2年縮表8,000億美元,約是升息一碼半的幅度,」許家豪指出。縮表和升息並非因景氣和通膨過熱,而是Fed希望讓貨幣政策正常化。「Fed政策溝通的透明愈來愈高,市場有所準備,就較不容易出現大幅震盪。」

他進一步歸納,在這個大環境的前提下,股票表現會比債券好。股票的配置也以景氣循環類股,如科技、金融、原物料、能源等的表現,比防禦型資產像是電信、公用事業、民生必需消費等來得好。

至於該布局哪些股市?目前來看,以美國和新興市場的表現最受青睞。

美國總統川普(Donald Trump)的稅改政策明年若真能推動,會刺激美國經濟更往上。「按照現行版本,是政府對企業課稅從35%調降到20%,有機會讓整體企業獲利增加3~5%,對於股票市場有很大刺激效果,」許家豪補充。不過林雅慧也提醒,稅改同時會影響美國的財政赤字,赤字增加,政府會再發債,發債又造成殖利率走高,進而使債券價格受影響。

新興市場則跟著美國連動,隨著美國率先復甦,新興市場的經濟成長也跟著加速;此外,新興市場的政府赤字問題較小,政府更有支出空間來推升經濟。

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與股市表現像翹翹板的債市,明年就要留意,在債券的配置上也需要跟著調整。

C(Credit):信用債優先

許家豪的“ECFA”策略第二項,就是“credit”(信用),也就是信用評級較低的債券,包括投資級公司債、高收益債、新興市場公債等,因為違約風險相較於公債來得高,利息收入也較高。當景氣復甦,投資等級較低債券的違約風險跟著降低,這些債券的報酬率就會比公債來得更好。

然而,以往台灣投資人熱愛的高收益債,明年則需要謹慎以對,占投資組合不宜過高。「高收益債雖然報酬率還不差,但資本利得空間已經很少了,大部分都是拿息而已,所以還是要留意,」永豐銀行財富金融處處長徐德里提醒。




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的確,朱展志也指出,過去幾年在低利率環境下,投資人追捧利息較高的高收益債,但隨著景氣回穩、Fed升息與縮表,信用利差已經接近5年來的最低點,使得高收益債的資本利得空間相對有限。(編按:信用利差為高收益債券殖利率與公債殖利率之間的差距,利差若處於低檔,表示債券價格再上漲有限,投資人僅能賺到利息而資本利得較小。)

F(Foreign Exchange):外匯市場找機會

許家豪提到的“F”,主要是新興市場的貨幣與股債市。

不約而同,朱展志也提到新興市場。不僅因為新興市場處於景氣上升循環的前半段,也因為股市本益比比美股來得低,價格更有吸引力。儘管美國進入升息期,但不見得美元就會走強,「如果明年通膨沒有太誇張的升溫,而迫使Fed做更積極的升息和縮表,只要美元指數維持偏弱,新興市場的表現空間還是會比美國多,」朱展志分析。目前新興市場的匯率與過去3~5年相比,還是處在中低位置,貨幣未來有進一步升值空間。受惠新興國家央行還有降息空間,新興市場債相較之下,也有較多資本利得。

A(Alpha):打敗大盤的基金

基金中的α值,是用來觀察基金經理人能否打敗大盤的指標。如果α值>0,表示經理人操作的表現比預期報酬率好,若α值<0,則經理人操盤不如預期報酬率。

許家豪認為,明年隨著報酬率縮減,選擇基金時,觀察α值更重要,「因為市場漲的時候漲更多,市場跌的時候跌比較少。」

一般基金公司較少揭露α值,如果想知道心之所屬的基金α值如何,可以上「晨星基金」網站,觀察該檔基金的風險評估資料。

總的觀察,明年投資氛圍不會太差,「但基期墊高之下,投資波動會大一點,」林雅慧建議,投資人不妨回頭關注平衡型、多元資產配置的基金,雖然這類「五穀飯型」基金聽起來不夠「刺激」,但「買了不用擔心睡不著」,最適合作為核心配置。




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