22日晚間機構研報精選:10股有望爆發

22日晚間機構研報精選:10股有望爆發

東方財經網(www.dfcj.net)09月22日訊

信達證券

南都電源:盈利模式受到認可 後期項目增速可期

事件:公司於2017年9月19日公告簽署200MWh電力儲能電站投資運營合同。公司與多家企業簽署針對實施電力需求側管理、削峰填谷、改善電能質量、有效平抑負荷波動,並實現能源有效利用為目的的儲能電站項目投資運營服務合同(以下簡稱“項目”),合計容量為200MWh。點評:

儲能業務逐步落地,板塊業務有望爆發。公司將負責儲能電站的投資、設計、施工、建設,運營、管理及維護,200MWh儲能電站預計總投資約26,000萬元。公司擁有儲能電站的所有權、獨家運營權和管理權,並根據相關規定享受國家、各級地方及電網公司等相關組織的補貼,補貼由雙方根據約定比例分享。根據公司“投資+運營”的模式,我們認為未來電站建成后也將被賣給儲能電站基金,從而迅速回籠資金達到快速擴張的目的。公司的盈利模式已經受到市場的認可,業務推廣速度逐步加快,我們認為此前公司與中移動簽署的120MWh儲能項目作為儲能標杆項目使得多方面建設要求達到新的高度。隨着中移動項目建設完成,電站受到市場認可后簽約量將快速轉化為落地電站,未來儲能業務板塊增速值得期待。此外,公司60億元儲能基金已經正式投運,為公司儲能業務提供充足的配套資金,使得“投資+運營”模式得到充分保障,同時前期儲能項目的示範效應逐步體現,也因此吸引了大批客戶。德國調頻項目方面公司已經完成選址,項目將逐步落地。

再生鉛回收銷售良好,全年利潤貢獻巨大。公司控股子公司華鉑科技再生鉛業務本期實現凈銷售收入139,958.97萬元,同比增長28.52%;實現利潤17,071.73萬元,對公司利潤貢獻為8,706.58萬元,同比增長78.84%,占公司歸母凈利潤55.8%,隨着公司100%控股華鉑,華鉑利潤貢獻率將進一步上升,2017年全年利潤有望達到近4億。由於環保政策趨嚴,下半年鉛價預計仍將保持在18000~19000元/噸的高價位,這將使華鉑繼續維持9%左右的高毛利率,華鉑總體將實現量價齊升的良好態勢。

新能源汽車下半年形勢較好,新能源電池項目進展良好。新能源汽車行業滲透率已經超過1%,我們認為,從1到10的發展是行業最好的成長期,將帶來巨大的成長機會。在物流車方面,電動物流應該聚焦於城市集散地到各分發點。城市物流(<150km)以日常的生活用品運輸、快遞和小件貨運最為普遍。多為短途且路線相對固定,傾向於小體積、小批量、多批次運輸,是新能源物流車適用的領域。由於補貼政策的支持、優越的用電成本以及不受城市限行政策的影響,電動物流車正成為新能源汽車發展的一大突破口。從今年下半年開始,物流車的產銷量將逐步抬升,同時將拉動產業鏈向上發展。在動力領域,公司通過自主開發及與北京智行鴻遠等的深入融合,共同開發多款三元電芯產品,目前公司已經配套長安兩款物流車、東風一款物流車,預計9月份將開始出貨,業務總體發展態勢良好。新能源電池項目方面,武漢南都年產1000萬kVAh新能源電池建設項目,一期項目的主要建設工作已完成並開始試生產,目前項目推進情況良好,我們預計項目明年將達產。

盈利預測及評級:我們預計公司17年、18年、19年營業收入分別為83.63億元、116.27億元、153.77億元,歸母凈利潤分別為5.51億元、7.04億元、7.84億元,EPS分別為0.63、0.81、0.90元,對應9月20日收盤價(19.85元)的市盈率分別為31、25和22倍,考慮到公司動力、儲能業務的持續落地,公司業績有望持續增長,我們維持公司評級為“買入”。

股價催化劑:儲能產品市場打開;動力電池產品提價;鉛價維持穩定;新業務順利拓展。

風險因素:儲能市場增長低於預期;動力電池毛利率維持較低水平;鉛價大幅下跌。

國海證券

江豐电子:高純濺射靶材行業龍頭地位穩固

高純濺射靶材行業龍頭,打破海外技術封鎖受益進口替代趨勢。公司豎內高純濺射靶材行業龍頭,產品包括鋁、鈦、鉭和鎢鈦靶極濺射材料,豎內少有打破海外技術封鎖的龍頭企業,已進入中芯國際、台積電、格羅方德、京東方和華銹電等半導體和平板製造廠商供應鏈,公司將持續受益於中國製造“2025”規劃核心材料的進口替代趨勢,業績彈性大。

產品下游需求旺盛,未來市場空間廣闊。公司產品主要應用於半導體和平板領域,目前國內在建半導體晶圓產線高達20條,在建平板產線高達20條,公司產品下游需求旺盛。預計到2020年世界濺射靶材市場份額將達到160億美元,複合增長率高達13%,產品未來市場空間廣闊。

募投項目拓寬產品類型,行業整體競爭力增強。本次公司募投項目包括400噸平板显示器用鉬靶材和300噸超高純鋁生產,建設周期為24個月,預計未來將完善公司在靶材濺射領域布局,增強行業整體競爭力。

盈利預測和投資評級:我們看好公司作為半導體材料化學品產業鏈中濺射靶材龍頭企業的未來發展,將持續受益於半導體產業持續高增長和進口替代趨勢。上調2017-2019年EPS分別為0.26、0.36、0.53元/股,維持“買入”評級。

安信證券

廣和通:海外發展見成效、物聯網業務待騰飛

事件:8月25日,廣和通發布2017年半年報,營收為1.79億元,同比增長37.77%;歸屬上市公司股東凈利潤1413萬元,同比增長17.24%。

MI業務增速顯著,M2M業務發展空間廣闊:公司業務主要為MI(平板電腦、筆記本電腦等)和M2M(移動支付、智能電網、車聯網等)兩部分,報告期內,公司MI業務實現收入4524萬元(+71.69%),主要受益於公司PC業務回暖;M2M業務實現收入1.34億元(+30.07%),主要受益於國內物聯網政策的相繼落地以及公司在相關領域的領先優勢。

海外市場拓展策略初見成效,營收、毛利率、市佔比進一步提升:公司加大了對海外市場的拓展,在香港、印度、美國和歐洲等地設立子公司或辦事處,開展銷售業務;同時,公司與聯強國際、科通芯城等經銷商達成合作意向,共同開拓市場。上半年公司實現海外市場銷售收入4716萬元(+110.5%),毛利率為40.37%(+6.85%),高於國內業務收入同比增速(+31.55%)及毛利率水平(20%~25.01%)。海外收入在營收中佔比26.67%(+9.11%),海外市場拓展策略頗有成效。

市場發展趨勢驅動持續研發,积極布局移動互聯網與物聯網應用:公司堅持進行技術創新與研究開發,上半年研發投入1502萬元(+1.96%),在營收中的佔比達到8.37%,依靠自主研發實力,公司能夠緊跟市場發展趨勢,积極開拓移動互聯網及物聯網應用,確保其在市場競爭中處於領先地位。

投資建議:我們預計公司2017-2019年的收入分別為3.89億(+13.0%)、4.67億(+20.0%)、5.88億(+26.0%),歸屬上市股東的凈利潤分別為4730萬(+17.3%)、5760萬(+21.7%)、7070萬(+22.9%),對應EPS分別為0.59元、0.72元、0.88元;對應PE分別為56倍、46倍、37倍。我們看好公司MI業務的高速增長以及對移動互聯網及物聯網應用領域的提前布局,維持“增持-A”投資評級。

風險提示:物聯網發展不及預期、市場競爭加劇。

華金證券

凱眾股份:自主品牌崛起和新產能釋放促業績持續高增長

上半年收入同比增長60.42%,歸母凈利潤同比50.54%,基本符合預期。公司17年上半年實現營收2.32億元,同比增長60.42%;歸母凈利潤0.67億元,同比增長50.54%;毛利率44.99%,凈利率29.24%,同比分別下降1.23個百分點和2.09個百分點。基本符合預期。其中2Q 實現營收1.16億元,同比增長33.82%;實現歸母凈利潤0.33億元,同比增長13.41%。受益於公司主要客戶上汽乘用車和吉利上半年銷量大幅增長,業績實現高增長,預計下半年公司配套客戶高景氣度仍可持續,全年高增長無憂。

日系市場份額有望提升,帶來減震業務的新增長點。公司緩衝塊元件的市場佔有率在國內處於領先地位,不國內多數主流主機廠如上汽大眾、一汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱、廣汽、北汽、長安福特、長安馬自達等都有配套業務;同時公司积極開拓國外市場,目前不日系客戶的推廣上取得重大進展,低成本緩衝塊已在日本市場開始批量供貨,未來有望成為公司新的業績增長點。IPO 募集資金新建2550萬套減震元件預計將二2017年開始陸續釋放,為產品銷量增長提供彈性空間。

踏板總成配套規模小但增速快,或成為中長期看點。公司踏板總成產品包括制動、離合和油門三種踏板,上半年營收0.67億元,同比增長335%,配套規模相對較小但增速快。配套客戶有上汽通用、吉利汽車等。原有踏板總成產能50萬套,預計至2018年將新增145萬套。踏板總成業務有望受益於原有配套車型的熱銷以及新客戶的拓展,成為中長期看點。

投資建議:我們調整公司2017年至2019年盈利預測至每股收益分別為1.42元、2.01元和2.62元,凈資產收益率分別為27.2%、31.7% 和33.7%。維持“買入-A”的投資評級,調整6個月目標價至40.20元,相當二2018年20倍的動態市盈率。

風險提示:配套車型銷量低於預期;新產能達產時間延遲。

中泰證券

合縱科技:堅定布局新能源鋰電業務

事件:1)擬投資不超過3億元,建設電池級鐵鋰材料生產基地項目(一期),以湖南雅城為實施主體,建設期2年;2)擬與啟源資本、公司股東劉澤剛先生及其一致行動人等,共同發起設立新能源產業股權投資基金,基金規模不超15億元,其中公司/劉澤剛及一致行動人認繳出資金額分別不超過2/3億元;公司將藉助啟源資本的投資資源及管理經驗開展新能源鋰電投資業務,加快企業併購整合新能源產業鏈上優質資產。

湖南雅城,堅定擴張磷酸鐵業務。湖南雅城專註鋰電正極材料前驅體業務,產品包括磷酸鐵、四氧化三鈷與氫氧化亞鈷,其中磷酸鐵詩司未來重點擴建業務。磷酸鐵不僅盈利能力強,還具備較大發展空間;行業毛利率在30%以上,需求上將替代草酸亞鐵成為主流工藝路線,還將憑藉高性價受益儲能市場大發展。我們認為公司磷酸鐵產能擴張將有助於繼續深入綁定北大先行等大客戶,並有望在儲能領域獲得先發優勢,為公司後續業績增長提供強動力。

共同發起設立新能源產業股權投資基金,繼續布局新能源車鋰電領域。公司前期已通過收購湖南雅城布局正極材料前驅體業務,此次設立新能源產業股權基金是為更好地抓住新能源車行業高速發展期,後續有望繼續展開產業鏈優勢資產布局,拓寬公司業務,提高盈利能力和競爭力。

中報穩健增長,配網設備領軍者轉型升級:公司是傳統配網一次設備優勢企業,2017年上半年公司實現營業收入6.31 億元,同比增長30.95%,歸母凈利潤3356.77 萬元,同比增長11.66%,業績穩健增長,符合預期。目前公司業務正從設備向電力諮詢、設計、運維以及新能源、儲能方向拓展,旨在藉助新一輪電力改革契機打造綜合能源服務商。此番收購湖南雅城與江蘇鵬創代表公司正式邁出轉型升級步伐。

收購鵬創打造電力服務閉環:江蘇鵬創擁有電力行業(送電、變電)工程丙級設計資質證書,併入合縱科技后,雙方的客戶資源將充分共享,業務規模望加速提升,其2016-2019合計備考凈利潤6715萬元(作價1.88億,對應2017年市盈率13.2X)。收購完成后,合縱科技完成了從設備端向電力設計產業鏈的延伸,在增量配網向社會資本放開的大背景下,公司與鵬創的相結合望再度升級公司成為配網工程承包商,享受承包與設備雙重利潤。

長遠看配網投資與電改驅動公司持續發展:國家能源局提出十三五期間1.7萬億配網投資計劃,公司作為配網設備領域的領軍企業業績受到保障。同時電改政策提出了允許社會資本投資增量配網,為行業再度打開成長空間。公司通過參股北京中能互聯創業投資中心,在“中山翠亨”項目中投資2億元參与配售電公司,正蓄勢待發期待增量配網投資正式開閘。

投資建議:假設湖南雅城全年並表(實際貢獻利潤按實際並表時間為準),我們預計公司在2017-2019 年分別實現凈利潤2.5、3.0、4.04億元,同比分別增長185%、20%、35%;EPS分別為0.9、1.07、1.44元,PE分別為29、24、18倍,給予“買入”評級。

風險提示事件:配網投資不達預期,收購整合不及預期。

國海證券

科達潔能事件點評:新華聯增持彰顯信心 碳酸鋰龍頭再起航

公司於9月20日晚發布公告稱:新華聯控股將在2018年3月20日前增持公司股份100-2500萬股,增持以公司帆開發行股份實施完成為前提。對此,我們點評如下:

新華聯增持彰顯信心,期待新景象。公司曾在2016年9月21日公告:新華聯控股及一致行動人在《簡式權益變動報告書》公告12個月內(2016年9月21日至2017年9月20日)將增持公司股票100萬股至2500萬股,以公司帆開發行股票完成為前提。目前已經到期,但公司帆開發行股票已經拿到批文,但沒有實施完畢,所以新華聯的增持計劃推遲到2018年3月20日。預計公司帆開發行不久將完成,新華聯增持公司股份100-2500萬股,占公司帆開發行后總股本的0.06%-1.59%,再加上參与定增的8.76%,預計新華聯持有公司股份的8.82%-10.35%,僅次於第一大股東邊程的股權比例11.03%,成為公司的第二大股東,同時不排除新華聯未來進一步控股的可能。新華聯增持公司股份彰顯出對公司發展充滿信心,同時新華聯背景深厚,參股多家上市公司,預計將會在資金、資源等方面支持公司,期待新華聯控股之後的新景象。

不斷增加藍科鋰業股權比例,碳酸鋰龍頭再起航。近兩年受國家政策驅動,新能源汽車行業迅猛發展,從而驅動上游鋰電池負極材料和碳酸鋰市場迅速擴張。2015年公司收購漳州巨銘進軍鋰電池負極材料行業,定增募投年產2萬噸鋰電池負極材料項目,定增資金到位后公司負極材料發展有望加速。同時公司從2017年1月開始布局上游碳酸鋰資源。通過不斷收購青海威力、青海佛照鋰等持有的藍科鋰業少數股東股權,股權佔比由16.26%、22.69%逐步提高到現在的26.93%,藍科鋰業主營碳酸鋰產品,豎內鹽湖提鋰的龍頭,受益於受益技術研發成功和碳酸鋰提價,藍科鋰業才開始扭虧為盈。藍科鋰業現有碳酸鋰產能1萬噸,2016年碳酸鋰產量3802噸,利潤1.3億元,2017年上半年碳酸鋰產量2323噸,利潤8852萬元,預計2017年全年碳酸鋰產量在7000噸左右,隨着碳酸鋰下半年漲價,預計凈利潤在3億以上。上半年,藍科鋰業為科達潔能實現投資收益1974.43萬元(只並表16.26%),考慮到公司帆開發行股份認購對象蕪湖基石持有藍科鋰業16.65%股權,不排除公司未來繼續收購提高藍科鋰業股權的可能。隨着藍科鋰業產能的擴張(未來規劃新增3萬噸碳酸鋰產能)以及公司股權佔比的提升,藍科鋰業的投資收益將會更多,碳酸鋰龍頭即將起航。

建材机械海外拓展帶動營收穩步增長,海外陶瓷廠新增業績看點。公司陶瓷机械海外業務拓展順利,實現海外收入7.49億,同比增長18.09%,帶動建材机械業務實現營收19.92億元,同比增長13.96%,海外營收的佔比進一步提升至37.60%,主要受益於公司海外“合資建廠+整線銷售”模式。此外公司海外陶瓷廠上半年實現投資收益1518萬元(股權佔比40%),這僅僅是肯尼亞一期一條陶瓷生產線的投資收益,目前加納項目6月份已投產,隨着肯尼亞二期、坦桑尼亞項目的逐步投產,今年年底有望新投產4條陶瓷生產線,公司長期規劃是10條陶瓷生產線,同時公司陶瓷廠股權佔比由40%提高到51%,按每條陶瓷產線2500萬元的凈利潤來算,陶瓷廠貢獻的業績不容小覷,有望成為公司業績增長新看點。

盈利預測和投資評級:不考慮帆開發對業績和股本的影響,我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.43、0.58、0.70元,對應當前股價PE分別為29、22、18倍,我們看好公司海外市場的拓展以及鋰電業務的布局,維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟下行風險、海外項目進展緩慢風險、鋰電負極材料競爭激烈風險、帆開發行不能順利完成風險、藍科鋰業產能擴張不及預期及股權進一步收購不順利風險、新華聯增持進度不達預期的風險、鋰電需求不及預期的風險。

光大證券

航新科技:深耕航空維修和機載的軍民融合典範

民營航空維修+機載研製翹楚。公司豎內首批獲中國民航總局維修許可證的民營第三方維修企業, 20 年前即以機載电子維修起家,成為較早同時獲中美歐全球三大主流適航主體頒發維修許可的企業之一,曾獲美國航空周刊集團“年度亞太區最佳獨立MRO 供應商”稱號。后公司業務拓展至機載設備維修和機載自動檢測設備(ATE),成為國內少數具有ATE 研發和規模化生產能力的企業,軍航領域,公司具有二級保密資質,並通過相關軍工質量管理體系認證。

領先布局航空ATE,將充分受益市場爆發。ATE 設備廣泛應用於航空業及武器系統維修保障中,對提高檢測技術和降低維修成本有重要意義。全球最重要航空ATE 廠商均為歐美大型航空防務集團如波音、空客、洛馬等,美軍曾在2000 年初花費9.9 億美元購買了洛馬ATE 設備LM-STAR。公司在國內領先布局ATE 研發,可實現我軍各機種、各機型通用化測試保障目標,已成為少數具有研發和規模化生產能力的企業。隨着軍民融合的深入開展,軍機自動檢測設備的市場空間逐步打開,公司2017 上半年持續在配套產品研製上獲得突破,如某小型化飛參綜合數據採集器、多型號直升機振動監控健康診斷等已通過鑒定並裝機試用、飛訓系統已完成研製等,將充分受益航空ATE 市場爆發。

嘗試股權激勵,7月落地助力發展。公司2017 年7 月實施股權激勵,向高管及核心管理和技術人員共43 人授予46.30 萬股,授予價26.87 元/股(中報送轉后對應約15 元/股), 未來分三年行權,雖體量不大但為首次嘗試,將有助於充分激發核心員工活力,助力公司發展。

盈利預測與投資建議。在軍民融合國家戰略持續推進背景下,受益航空ATE 和民航維修市場發展,公司作為領先布局的高技術企業極具成長性,預計2017-19 年EPS 分別為0.35、0.55、0.76 元,參考航空电子及維修相關上市公司估值,我們認為公司當前被低估,首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示:軍品訂單大幅波動及交付結算進度導致業績波動,新產品研發及批產進度低於預期,軍改影響軍品項目和訂單,民航發展速度放緩。

東北證券

中科創達:半年報收入增長 智能車載及硬件爆發

公司發布2017年半年報:營業收入4.68億元,同比增長35.25%;歸母凈利潤5780.38萬元,同比減少21.42%。

移動業務增速穩定,雙新業務進入高速增長期。公司營收增速較快,其中移動業務收入3.59億元,同比增長17.03%,增速有所趨緩,主要基於近年來全球智能手機出貨量增速放緩,公司未來將進一步鞏固和擴大與客戶的合作,保持收入穩定增長;智能車載業務收入5,538.48萬元,同比增長416.28%,實現較高增速,主要基於並表Rightware公司及與其整合運營效果較好所致;智能硬件業務收入4,323.98萬元,同比增長94.92%,未來公司將不斷拓展新興客戶和重點客戶,在早期研發階段合作,推動行業發展,提升業務收入。公司基於多元化客戶拓展導致成本存在一定波動,報告期內毛利率有所下降。

收購導致期間費用提升,研發投入持續增加。公司期間費用增速略高於營收增速,主要基於報告期內併購影響。其中銷售費用2761.96萬元,同比增長33.69%;管理費用1.38億元,同比增長23.88%,主要基於收購Rightware導致無形資產評估增值攤銷及專業服務費所致;

財務費用1,314.04萬元,增長較大,給予併購及規模擴大,導致融資成本增加及匯率波動導致匯率損失增加所致。公司報告期內研發投入6,988.56萬元,同比增長28.70%,維持較高速增長,在新興業務領域持續加大研發投入。

投資建議:預計公司2017/2018/2019年EPS0.46/0.65/0.98元,對應PE73.74/52.70/34.75倍,維持“增持”評級。

風險提示:智能硬件業務不達預期。

天風證券

三花智控:配套融資正式落地 為熱管理業務長期發展打下基石

事件:公司發行股份購買資產及配套募集資金新增股份將於9月20日上市,其中發行股份購買資產新增股份的發行價格為 9.32元/股, 發行數量2.3億股;募集配套資金帆開發行股份發行價格為 15.00元/股,新增股份8815.4萬股。其中,配套募集資金髮行對象為深圳安鵬資本、新和成控股、財通基金、博時基金等5家基金公司、2家一般法人和1家合夥企業。

配套融資對象正式確定,較底價溢價發行彰顯信心:從配套融資發行價格看,最終價格15.00元/股為發行底價(14.92元/股)上溢價發行,為發行底價的100.54%和發行日(2017年8月24日)前 20個交易日均價的90.47%。從增發對象看,公募基金以及新昌本地資本均參与配套融資,發行后新和成控股及深圳安鵬資本將成為上市公司前10大股東。購買資產所發行股份鎖定期為36個月,配套募集資金鎖定期12個月,發行后公司總股本將達到21.2億股。機構投資者以較高價格參与並鎖定12個月,體現了對於公司長期發展的信心。

募資投入熱管理產能建設,奠定長期成長基石:配套募集資金完成后,將加快公司新能源汽車熱管理零部件業務產能建設。其中“年產1150萬套新能源汽車零部件建設項目”建設期為2年;“新增年產 730萬套新能源汽車熱管理系統組件技術改造項目”建設期為1.5年,募投項目均已在前期以自有資金提前投入建設。公司為新能源車熱管理零部件領域標杆性企業,除了特斯拉以外的客戶拓展正在加快。2018年為合資車型落地大年,加快產能建設將奠定公司未來長期發展基石。公司电子膨脹閥、冷卻板、油冷器等新能源車熱管理領域關鍵零部件產品正處於放量前夕。

三花汽零Q3將實現並表,製冷零部件主業景氣度延續:8月2日公司收購三花汽零資產過戶手續已經全部辦理完成,汽零業務將於三季報中實現並表,後續配套融資實施進展順利。我們預計三花汽零業務全年約實現凈利潤2億元,其中Q1-Q3季度可貢獻並表凈利潤大約1.5億元。傳統製冷主業方面,下公司目前在手訂單飽滿,下游空調行業景氣度延續。公司為製冷核心零部件供應商,具備較高的技術門檻優勢,在未來節能標準升級過程中有望充分受益。

投資建議:配套融資事項落地后,將加快公司新能源車熱管理業務產能建設進度。公司已進入特斯拉等行業主流車企供應商體系,隨着新車型不斷落地,未來有望充分釋放業績彈性。我們預計下半年下游空調景氣程度有望延續,公司目前主業訂單飽滿,全年業績將有充足保障。我們預計公司17年傳統業務凈利潤10.99億元,汽零1.96億元;18年傳統業務凈利潤12.26億元,汽零凈利潤2.82億元。並表后,公司17-19年凈利潤增速為51.0%、18.4%、16.5%,定增攤薄后EPS 為0.61、0.72、0.84元,當前股價對應17-19年27.8x、23.6x、20.2xPE,維持買入評級。

風險提示:新能源車熱管理需求不及預期;空調需求不及預期。

中泰證券

三利譜:國內偏光片先行者 乘勢而起大有可為

公司在國內偏光片領域處於領先地位。三利譜是目前國內少數幾家具備TFT-LCD偏光片生產線的企業,打破了偏光片長期依靠進口的局面。公司產品主要應用於手機、電腦、液晶電視等消費類电子產品显示屏,以及汽車电子、醫療器械、儀器儀錶等工控類电子產品显示屏等領域。公司客戶主要包括京東方、天馬、龍騰光電、信利、帝晶光電等液晶面板廠商和合力泰、同興達等液晶显示模組廠商。

面板產能不斷向大陸轉移,偏光片需求旺盛。當前全球LCD產能的增長主要來自中國大陸,我們認為國內高世代LCD產線投資將會繼續增加,全球LCD面板產能將持續往大陸轉移。偏光片市場未來供需狀況和成長性與TFT-LCD面板市場息息相關,根據IHS預測數據,到2020年偏光片需求將從2016年的4.42億平方米增加到2020年的5.45億平方米,複合增長率為5.34%。根據我們測算的數據,目前國內規劃在建、即將投產和已經投產LCD面板產線合計偏光片需求量為2.29億平方米,國內公司產能加上國外公司在國內的產能,供給仍遠遠不能滿足需求,還需要大量進口。

日韓企業主導偏光片市場,國內企業競爭力逐步增強。全球偏光片生產企業主要集中在日本、韓國、中國台灣和中國大陸,其中日本日東電工、住友化學和韓國LG化學主導偏光片市場,2016年三家企業市佔率分別為26%/21%/27%。分地區供需情況方面,根據IHS數據測算,2017年日本供給明顯大於需求,Glut值為410%,韓國偏光片供需整體處於平衡狀態,Glut值為4%,台灣地區Glut值為-38%,中國大陸地區Glut為-34%。整體而言,2017年中國大陸地區的偏光片供需缺口相比之前已經有明顯的收窄,但施給主要來自外資企業在國內的工廠,國內公司以三利譜、盛波光電為主,產能還明顯較小,隨着產能的逐步放大,國內企業在偏光片領域的競爭力將會逐步增強。

公司有望充分受益於面板行業大發展。當前,液晶面板產能不斷向大陸轉移,伴隨着國內高世代液晶面板投資不斷增加以及產線不斷建成投產,中國大陸地區將成為偏光片最大的需求市場。我們認為在國内面板產業大發展的背景下,偏光片作為面板的核心材料之一,國產替代將會是大勢所趨。公司作為國內偏光片龍頭企業,持續專註於偏光片領域,隨着公司產能的逐步釋放,營業收入、市佔率將會逐步提高,有望充分受益。

盈利預測與估值:我們認為公司偏光片領域處於領先地位。預計公司2017-2019年有望實現營業收入10.23/16.02/24.13億元,實現凈利潤1.02/1.61/2.52億元,EPS為1.28/2.01/3.15元,給予公司2018年50倍PE估值,對應市值為80.5億元,目標價格100.63元,給予“買入”評級。

風險提示事件:1、原材料價格波動風險,2、國内面板產業建設進度和力度不及預期風險,3、公司偏光片產線建設進度不及預期風險。

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