361度股價暴跌:關閉超2500家店 賬上45億存款仍融資

361度股價暴跌:關閉超2500家店 賬上45億存款仍融資

 【財聯社】(上海 研究員 薛彥文)訊,近日(2019年5月28日),在港上市的361度發布公告稱,公司總裁、大股東丁伍號增持了公司42.8萬股股份,總代價為60萬港元。此前,丁武號也曾在5月23日和5月24日增持了公司269.2萬股股份。361度董事會認為,丁伍號增持公司股權,反映了其對公司前景的信心。

事實上,當下的361度正陷入困境。自2017年9月底以來,公司股價已由高點的4.132港元/股,下跌到目前(2019年5月28日)的1.45港元/股,不到兩年時間,跌幅高達64.91%。當下,公司市值約為30億港元(約合25億人民幣),僅為其2018年底凈資產的45%左右。

股價暴跌的361度究竟發生了什麼?

361度遭遇滑鐵盧:巨額廣告費打水漂

據財報,2018年,361度總營收為52.27億,同比微增0.02%;凈利潤為3.04億,同比跌33.48%。不只是2018年,近年來,361度的業績一直處於低迷狀態。以凈利潤為例,公司2018年度凈利潤僅為六年前(2011年)的26.83%。下圖為財聯社根據財報繪製的361度歷年總營收與凈利潤走勢:

更值得關注的是,361度低迷的業績,還是在公司巨額廣告支出的背景下出現的。2018年,361度的廣告及宣傳開支為5.57億,同比上漲10.02%。廣告費支出占營收的比重超過10%。

361度稱,業績低迷的主要原因是,2018年國內外經濟前景充滿不確定性,打擊企業及消費者的信心,導致消費意願疲軟所致。事實上,近年來,國內運動服裝行業並不疲弱,其市場規模正不斷擴大。

以同為運動服裝企業的特步國際為例,該公司2018年總營收高達63.99億,同比上漲24.83%;凈利潤為6.56億,同比暴漲60.86%。特步國際稱,公司2018年業績上漲主要是因為,隨着健身及健康生活方式日益流行,體育用品市場並無放緩跡象,零售預期同比增長趕超同期零售業,消費者對體育用品的需求正不斷增加。

其實,不只是特步國際;安踏體育,李寧等運動服裝企業2018年的業績也極為亮眼。李寧2018年凈利潤為7.15億,同比上漲38.84%;同期,安踏體育凈利潤高達41.02億,漲幅為32.87%。

關閉超2500家門店,品牌重塑難言樂觀

業績的持續低迷,使得361度開始不斷關店裁員。據財報,截止2018年底,361度核心品牌門店數量為5539家,與上年底的5808家相比,減少了269家。與六年前(2012年底)的8082家門店數量相比,門店數量減少超過了2543間。

與此同時,361度的員工數量也在不斷減少。2018年,公司員工數量為7992人,與上年的8555人相比,降幅為6.59%;與2011年相比,降幅高達20.11%。

在業績不斷走低背景下,361度推出了品牌重塑計劃。其在財報中稱,公司將鄭重發布品牌重塑計劃,會用品牌驅動的方式,應對消費升級的大趨勢。

國元國際研報稱,361度的品牌重塑計劃主要是,全面升級技術材料,供應鏈配合等,目標是中產階級群體。

令人疑惑的是,在361度需要努力提升品牌形象的同時,公司在一二線的門店數量佔比卻在下降。361度稱,2018年,公司約74%的門店位於中國三線或以下城市;26%的門店位於中國一線及二線城市。而在2017年時,公司在一線及二線的門店數量佔比為26.5%。

賬上銀行存款超45億,財務費用卻高達2億

事實上,不只是業績低迷和關店裁員。從財報來看,361度還存在經營性現金流大跌,應收款持續高企的現象。

據財報,2018年,公司經營活動產生的現金流量凈額為2.95億,與上年的8.32億相比,跌幅達64.55%。而在兩年前(2016年),361度經營活動的現金流凈額還高達11.32億。

與此同時,公司的應收款卻在持續增加。截止2018年底,公司應收款項合計為31.2億(其中應收賬款為23.99億),應收款占公司凈資產的比重高達54.09%。

值得關注的是,361度對公司應收款的計提卻極低。公司稱,2018年其基於應收賬款及應收票據可收回性的評估確認呆賬撥備,撥備數為120萬,2017年無撥備。

此外,361度還存在着賬上有巨額銀行存款,卻不斷融資的現象。據財報,2018年,公司銀行存款為45億,與上年相比,增加了8.95億。該年,其現金及銀行存款合計高達64.78億。下圖為財聯社對361度2018年年報的截圖:

然而,在銀行存款超過45億的背景下,公司的財務費用卻居高不下。2018年,公司財務費用為2.11億,占當期凈利潤的比重高達69.4%。而在2011年時,公司財務費用甚至還不足100萬,在整體營收規模萎縮的背景下,361度暴漲的財務費用正給公司帶來沉重的壓力。

事實上,賬上巨額現金,財務費用卻高企的現象,很可能不只是加重公司財務負擔這麼簡單,在A股上市的康美葯業、康得新等存在同樣問題的公司,已因財務造假而受到了投資者的廣泛關注。

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